¿Acabarán las recompras de acciones con el rally del mercado?
Закончатся ли программы обратного выкупа акций вместе с ралли рынка?
ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:
- Фондовый рынок сталкивается с изменениями в программах обратного выкупа, которые превысят триллион долларов.
- Эмиссия новых акций и снижение свободного денежного потока изменяют баланс спроса и предложения.
- Аналитики прогнозируют, что первичные публичные размещения достигнут 160 миллиардов долларов.
Программы обратного выкупа были важным фактором для акций США в последние годы, обеспечивая стабильный объем и сдерживая волатильность. Непонятно, почему рынок, похоже, игнорирует тот факт, что это вот-вот изменится, поскольку волна крупных эмиссий и снижение прогнозов свободного денежного потока для компаний с большой капитализацией меняют баланс спроса и предложения на фондовых рынках США.
Индекс S&P 500 (SPX) обязан своим ростом на 77% с 2022 года ряду факторов, включая рост и доминирование крупнейших технологических компаний. Операции по обратной покупке акций также были важным фактором поддержки. Согласно последним доступным данным S&P Global, в третьем квартале прошлого года эти операции, по прогнозам, вырастут более чем до 1 триллиона долларов к 2025 году с 942,5 миллиардов долларов в 2024 году.
Большие цифры создают впечатление, что компании израсходовывают значительную часть своих собственных акций. Но реальная проблема заключается в чистом предложении: сколько новых акций поступает на рынок по сравнению с тем, сколько акций компании фактически выводят из обращения. Сегодня, изучая отчет, становится ясно, что анализ ликвидности сложнее, чем это показывают заголовки.
Изменение баланса чистого предложения
Показатели оценки: денежные средства и акционерный капитал
Это можно оценить с помощью трех показателей:
Статьи интересные
Citigroup достигает лучших доходов за десятилетие: сектор, который увеличил ее прибыль на 56%
BlackRock увеличивает свою прибыль на 46%, а Ларри Финк предупреждает рынок
- Денежная наличность, которая показывает, сколько акций продается по сравнению с тем, сколько акций выкупается.
- Число акций в обращении, которое показывает, действительно ли сокращается общее количество акций после размытия.
- Рыночная капитализация, мера того, какую стоимость добавляют новые публичные размещения.
Возможно, я ошибаюсь, но это не объясняется какой-либо простой моделью "покупки на снижении".
Хотя основные показатели близки к историческим максимумам, это преувеличивает количество акций, которые фактически выводятся из рынка из-за размытия. Согласно последнему квартальному отчету, выпуск акций для компенсации сотрудникам нейтрализует значительную часть усилий компаний по сокращению количества акций в обращении.
После учета компенсации акциями и других выпусков, численные показатели выглядят гораздо менее впечатляюще. Фактическое количество акций сокращается гораздо меньше, чем показывают основные показатели, поскольку каждый вложенный доллар изымает из рынка меньший капитал, чем раньше.
Почему показатели обратного выкупа акций сегодня вводят в заблуждение?
Снижение эффективности обратного выкупа с 2022 года
Данные S&P Global показывают, что рыночная стоимость для американского базового индекса увеличилась с 32,1 триллиона долларов в 2022 году до 49,8 триллиона долларов в 2024 году, в то время как собственные приобретения выросли только с 922,7 миллиарда до 942,6 миллиарда за тот же период. Разрыв, который омрачает оптимизм Уолл-стрит.
В результате, эффективность этих операций снизилась с 2,87% в 2022 году до 1,89% в 2024 году, и составила всего 1,99% в течение 12 месяцев, закончившихся в июне 2025 года. Это демонстрирует, что компании тратят огромные суммы, но каждый доллар изымает из рынка меньшую долю, чем несколько лет назад.
Накопленные денежные резервы крупных технологических компаний были постоянным фактором. Однако сейчас компании перенаправляют больше средств на инвестиции, связанные с искусственным интеллектом, что влияет на их свободный денежный поток. Это означает, что компании, которые ранее активно сокращали число акций в обращении, больше не покупают акции так агрессивно.
Источник: Bloomberg
Влияние искусственного интеллекта и новых выпусков
Рост публичных предложений: OpenAI и SpaceX
Больше поддержки поступает от финансовых компаний и других циклических секторов, что помогает, но не так сильно влияет на снижение предложения акций на уровне индекса. В то же время, выпуск акций увеличивается. Goldman Sachs отмечает, что ожидается, что доходы от первичных публичных размещений (IPO) в США достигнут 160 миллиардов долларов к 2026 году.
Эта цифра может колебаться от 80 миллиардов до 200 миллиардов долларов в зависимости от того, будут ли некоторые крупные компании выходить на биржу. Среди них могут быть OpenAI, Anthropic и SpaceX. Если несколько крупных сделок произойдут одновременно, рынку придется поглотить огромную волну новых акций именно в тот момент, когда поддержка со стороны крупнейших компаний становится менее сильной.
Источник: Bloomberg
В этом сценарии картина предложения акций может быстро измениться. Даже до того, как будут известны точные условия сделок, эти три технологические компании с огромной капитализацией сами по себе могут принести очень большие доходы и, в конечном итоге, привести к значительным объемам продаж со стороны текущих инвесторов и сотрудников, владеющих акциями.
По теме: Nasdaq активирует протокол защиты в связи с дебютом SpaceX стоимостью 2 триллиона долларов
Конец механической поддержки на Уолл-стрит
На этом фоне может измениться психология инвесторов. Это важно, потому что это ослабляет механическое предложение, которое создало представление о том, что падения акций всегда будут скупаться. Этот настрой поддерживал психологически бычий фон в последние годы и смягчал падения акций в начале войны в Иране.
Этот сдвиг парадигмы ослабляет автоматическую поддержку, которая характеризовала рынок после пандемии. Общий объем выкупа акций может оставаться большим, но даже небольшое увеличение предложения новых акций или небольшое снижение сокращения свободного капитала может изменить динамику, оценки и результаты индексов.
На старом рынке был сокращающийся свободный капитал и сильное предложение со стороны крупных компаний. На новом рынке может быть больше доступных акций и больше новых акций, которые нужно будет поглотить, что изменит динамику, которую мы знали до сегодняшнего дня. Это потребует от управляющих гораздо большей избирательности.
Часто задаваемые вопросы
Почему текущие цифры выкупа акций кажутся вводящими в заблуждение?
Общий объем выпущенных акций скрывает растущий чистый эффект, поскольку выпуск акций для компенсации сотрудникам нивелирует значительную часть отозванных акций. Это привело к снижению эффективности программы обратного выкупа с 2,87% в 2022 году до менее чем 2% в настоящее время.
Как искусственный интеллект влияет на способность крупных технологических компаний к обратным выкупам?
Компании перераспределяют свои денежные резервы на масштабные инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта, что снижает их свободный денежный поток. Отдавая приоритет технологическим капитальным затратам, эти компании стали менее агрессивно сокращать количество акций в обращении, чем в предыдущие годы.
Какое влияние ожидается от предстоящих IPO компаний OpenAI и SpaceX?
Оценивается, что эти эмиссии могут добавить до 200 миллиардов долларов новых акций на рынок к 2026 году. Эта огромная волна предложения вынудит рынок поглощать новые акции в тот момент, когда поддержка со стороны корпоративных программ обратного выкупа ослабевает.
Отказ от ответственности: Вся информация, представленная на Bitfinanzas, предоставлена с наилучшими намерениями и не является инвестиционной рекомендацией, а предназначена только для информационных целей. Помните, что всегда следует проводить собственное исследование.