SEC reverses course on crypto enforcement and disowns its own playbook
SEC меняет курс в вопросах правоприменения в сфере криптовалют и отказывается от собственной стратегии
SEC теперь публично дистанцируется от стратегии правоприменения в сфере криптовалют, которую ранее представляла как доказательство своей жесткости. В своем последнем ежегодном обзоре агентство рассматривает несколько недавно отклоненных дел в сфере криптовалют как свидетельство того, что прежнее руководство стремилось к количественным показателям и громким заголовкам, а не к реальному ущербу для инвесторов.
В ноябре 2024 года SEC отчиталась о 583 случаях правоприменения и рекордных 8,2 миллиарда долларов взысканных средств, заявив, что это демонстрирует ее способность оперативно реагировать на новые угрозы. На этой неделе то же агентство опубликовало обзор за 2025 год, назвав такой подход ошибкой.
В новом отчете говорится, что ранее ресурсы были распределены неэффективно, критикуется погоня за "медийными заголовками", а прошлый год описывается как "необходимая корректировка курса", которая включала отклонение семи дел, связанных с регистрацией криптовалют.
Хотя это явный признак того, что SEC смягчает свою позицию в отношении криптовалют, отчет также содержит неявное признание. Теперь очевидно, что SEC публично отрицает стратегию правоприменения, о которой она хвасталась чуть более года назад.
Почему это важно
Это больше, чем просто смягчение тона в отношении криптовалют. SEC сигнализирует о том, что одна из самых агрессивных регуляторных кампаний в Вашингтоне могла зайти слишком далеко, что влияет на то, как инвесторы, биржи и политики будут воспринимать следующий этап правоприменения и разработки правил в сфере криптовалют.
Что SEC предлагала в 2024 году и что изменилось в 2025 году
Обзор за финансовый год 2024 был написан в триумфальном тоне.
SEC сообщила о 583 случаях правоприменения и заявила, что 8,2 миллиарда долларов, взысканных в виде денежных средств в этом году, являются самым высоким показателем в истории агентства. В отчете утверждалось, что подразделение по правоприменению агентства успешно справляется с новыми угрозами, и криптовалюты были названы одной из них. Дело Terraform Labs и Do Kwon, которое в одиночку составило примерно 56% от общего объема взысканных средств за год, было представлено как знаковое достижение и доказательство того, что SEC может привлекать к ответственности сложных, известных обвиняемых и побеждать.
Ни один из этих формулировок не был смягчен. В отчете за 2024 год объем и денежные показатели были представлены как свидетельство жизнеспособности организации, а большое количество дел и огромные суммы денег были представлены как показатели ее значимости.
Практически, обеспечение соблюдения нормативных требований в сфере криптовалют не было второстепенным проектом, над которым SEC работала параллельно с другими отраслями; это был флагманский проект. Этот контекст имеет решающее значение для понимания того, что произошло дальше, поскольку все эти показатели теперь используются против нее.
Обзор финансового года 2025 года выглядит как документ, написанный другим агентством.
SEC сообщила о 456 случаях применения мер принудительного исполнения, что на 20% больше, чем в предыдущем году. Показатель общей суммы денежных компенсаций составляет 17,9 миллиарда долларов, но эта цифра вводит в заблуждение, что признано самой организацией. Она завышена из-за длительного судебного разбирательства по делу Stanford и из-за средств, зачтенных в счет других решений, а не собранных в текущем периоде. Если исключить эти факторы, реальный общий показатель за финансовый год 2025 составит около 2,7 миллиарда долларов: 1,4 миллиарда долларов в виде возмещения убытков и процентов, а также 1,3 миллиарда долларов в виде гражданских штрафов.
То, что делает этот отчет более значимым, чем просто набор цифр, – это слова, которые их описывают.
SEC представила снижение как намеренную корректировку, утверждая, что предыдущее руководство по обеспечению соблюдения нормативных требований тратило слишком много времени на дела, предназначенные для увеличения объема и привлечения внимания СМИ, а не на дела, связанные с прямым, измеримым ущербом для инвесторов.
Это фундаментальная критика, которая рассматривает старый подход как концептуально неправильный, а не просто менее продуктивный. Текущая SEC фактически утверждает, что любимые показатели ее предшественника завышали реальную ценность обеспечения соблюдения нормативных требований, что делает это одним из самых важных институциональных заявлений, которые мы видели за последнее время.
Сфера криптовалют является наиболее ярким примером этого изменения, хотя и не исчерпывающим.
В отчете за финансовый год 2025 говорится, что семь дел, связанных с регистрацией криптовалют, были отклонены, и они были объединены с делами о несанкционированных коммуникациях и определенными мерами принудительного исполнения в отношении "дилеров" в качестве примеров режима, который ставил во главу угла объем дел, а не прямую защиту инвесторов. Используемая формулировка намеренна: эти дела описываются как часть более широкой неэффективной распределения ресурсов, а не как вопросы, которые были деприоритизированы и позволены завершиться.
Эта формулировка соответствует ряду громких отказов за последний год.
CryptoSlate Daily Brief
Ежедневные сигналы, без лишнего шума.
Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.
Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.
Адрес электронной почты
Получить обзор
Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.
Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.
Вы подписались. Добро пожаловать на борт.
SEC отменила свое гражданское разбирательство против Coinbase в начале 2025 года, добровольно отказалась от иска против Binance через несколько месяцев, и закрыла свое расследование в отношении крипто-подразделения Robinhood без каких-либо действий. Также была создана новая группа по работе с криптовалютами, чтобы изменить позицию агентства с наказания компаний за отсутствие регистрации на разъяснение того, что именно требуется для регистрации.
Каждое из этих событий, взятое по отдельности, можно было бы расценить как обычное изменение в политике принудительного исполнения. Однако, если рассматривать их вместе, и теперь подтвержденное в собственном годовом отчете агентства, они представляют собой нечто гораздо более амбициозное. SEC, которая раньше использовала криптовалюты для демонстрации своей жесткости, теперь использует их для демонстрации сдержанности.
Перезагрузка с последствиями
Изменение в политике принудительного исполнения, которое мы сейчас видим от SEC, не происходит в вакууме.
Отдел принудительного исполнения столкнулся со значительной сменой руководства и сокращением штата, включая отставку директора отдела принудительного исполнения и снижение численности сотрудников отдела на 18% в течение 2025 финансового года. Хотя часть этого является обычным явлением для переходных лет, эксперты в области принудительного исполнения, цитируемые агентством Reuters, рассматривали это снижение как свидетельство более глубокой стратегической перестройки, отражающей более широкое скептическое отношение нынешней администрации к регулированию посредством принудительного исполнения в различных ведомствах.
После публикации отчета был назначен Дэвид Вудкок, партнер юридической фирмы Gibson Dunn и бывший директор регионального офиса SEC, в качестве нового руководителя отдела принудительного исполнения. Вудкок заменил Маргарет Райан, которая, по данным Reuters, проработала на этой должности всего шесть месяцев, прежде чем уйти в отставку из-за разногласий с руководством агентства по поводу направления работы программы, что показывает, что корректировка курса не была гладкой даже внутри самой SEC.
Этот контекст связывает самокритику SEC с более широким аргументом, который разворачивается в Вашингтоне, о том, была ли вообще уместна модель использования принудительных мер в качестве первого средства регулирования, подача исков для установления юридических прецедентов, а не ожидание, пока Конгресс или нормативные акты уточнят правила. Текущая SEC считает, что это было не так, и готова заявить об этом в письменной форме.
Существует определенная ирония, которую стоит обдумать. В ноябре 2024 года высокие показатели числа дел и огромные суммы возмещений были метриками, которые SEC выбрала, чтобы продемонстрировать, что она хорошо выполняет свою работу. К апрелю 2026 года более низкие показатели числа дел и меньшие суммы служат той же цели.
Агентство изменило определение успеха и применило это новое определение задним числом, чтобы дискредитировать работу, которую оно хвалило менее двух лет назад.
Оправдан ли такой пересмотр, станет ясно в ближайшие годы, когда проявятся последствия более мягкого контроля. Однако сам документ является примечательным: федеральный регулятор использует свой годовой отчет, чтобы оспорить логику своего недавнего прошлого.
Настоящий тест будет следующим. Если SEC продолжит отступать от принципа "регистрация через принуждение", одновременно требуя от Конгресса, судов или нормативных актов выполнения большей части работы, вопрос сместится не с того, была ли пресечение слишком жесткой, а с того, сможет ли агентство предложить правдоподобную альтернативу. Это тот порог, за которым будет следить рынок.
Упомянутые в этой статье:
Опубликовано в:
Главные новости США Аналитика Регулирование Политика
Контекст
Связанные материалы
Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.
СШАМестные новостиАналитикаГлавная категорияПресс-релизы
Приверженность прозрачности
Автор этой статьи владеет и/или имеет интерес к одним или нескольким активам, обсуждаемым в этой статье. CryptoSlate не поддерживает ни один проект или актив, который может быть упомянут или связан в этой статье. Пожалуйста, учитывайте это при оценке содержания этой статьи.
Отказ от ответственности
Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.