Уолл-стрит советует покупать акции Strategy, получая оплату за финансирование ее покупок биткоинов

Сделайте CryptoSlate предпочтительным в Google

Уолл-стрит по-прежнему настроена оптимистично в отношении компании Strategy, даже несмотря на то, что многие из тех же банков получают выгоду от продажи акций, что помогает финансировать ее закупки биткоинов. Эта взаимосвязь не является доказательством неправомерных действий, но она поднимает более сложный вопрос о том, усиливается ли чрезмерный оптимизм на рынке за счет комиссий, которые к нему привязаны.

Компания Strategy является одной из самых активно продвигаемых акций на Уолл-стрит, имеющей консенсус-рейтинг "Настоятельно рекомендуется к покупке" и среднюю целевую цену аналитиков https://stockanalysis.com/stocks/mstr/forecast/, которая предполагает рост на 155% от недавних цен.

Это почти вдвое больше, чем подразумеваемый рост для любой другой крупной компании в Америке. Это также, с большим отрывом, крупнейший эмитент новых акций на любой фондовой бирже в США, привлекший оцененные 50 миллиардов долларов, примерно за 18 месяцев, и выплативший около 274 миллионов долларов в виде комиссий.

Однако компании, устанавливающие и публикующие эти оптимистичные целевые показатели, и компании, получающие прибыль от этой эмиссионной деятельности, настолько сильно перекликаются, что это грозит превратиться в очень серьезный конфликт интересов.

Вопрос, который нам необходимо задать, заключается не в том, нарушает ли кто-либо закон, потому что никто этого не делает, по крайней мере, пока. Вопрос в том, стала ли структура стимулов вокруг компании Strategy настолько тесно связана, что энтузиазм Уолл-стрит и компенсация Уолл-стрит слились в одно очень оптимистичное, но необоснованное чувство.

Экосистема аналитиков компании Strategy и кто ее формирует

Подавляющее большинство аналитиков рекомендуют покупать акции Strategy. Компания Bernstein имеет рейтинг "Превосходит ожидания" https://fintel.io/s/us/mstr с целевой ценой, которая ранее составляла 600 долларов. Компания TD Cowen имеет рейтинг "Покупать" по цене 440 долларов https://www.investing.com/news/analyst-ratings/td-cowen-maintains-550-target-on-mstr-stock-following-strategy-update-93CH-3960646. Компания Cantor Fitzgerald имеет рейтинг "Более высокая привлекательность". Компания B. Riley Securities начала покрытие в марте 2026 года с рейтингом "Покупать" https://www.quiverquant.com/news/Strategy+jumps+as+Bitcoin+rebounds+and+new+filing+details+fresh+BTC+buys+and+financing+activity. Наивысшая целевая цена на рынке, 705 долларов, принадлежит компании Benchmark. Только компания Wells Fargo выпустила явно пессимистичный прогноз, установив целевую цену всего в 54 доллара.

То, что делает это покрытие необычным, - это контекст, в котором оно существует.

Компания Strategy не получает существенной операционной прибыли от своего бизнеса, связанного с устаревшим программным обеспечением, который приносит около 120 миллионов долларов каждый квартал. Действительным драйвером роста акций компании, и основой для всех оптимистичных прогнозов, является Bitcoin.

На начало апреля 2026 года компания владела 766 970 BTC, приобретенными по общей стоимости примерно в 54,4 миллиарда долларов. Рыночная капитализация компании недавно составляла около 44 миллиардов долларов, в то время как Bitcoin торговался в районе 70 000 долларов, что означает, что стоимость активов компании составляла примерно 54 миллиарда долларов по рыночной цене. При недавней цене акций около 120 долларов, акции торговались с дисконтом по сравнению с Bitcoin, что является отклонением от устойчивой премии, которую они имели в течение большей части 2024 и 2025 годов.

Некоторые компании, которые дают Strategy оптимистичные оценки, также являются агентами по размещению, андеррайтерами или агентами по продажам для программ компании по размещению акций на открытом рынке (ATM).

Cantor Fitzgerald, TD Cowen и другие компании упоминались в документах SEC, связанных с различными программами ATM компании Strategy. Это не является чем-то необычным на рынках капитала, но масштаб делает эту ситуацию отличной от типичного пересечения аналитиков и андеррайтеров.

Компания Strategy не выпускает акции время от времени; она постоянно выпускает акции по различным инструментам, чтобы финансировать то, что по сути является одной крупной оптимистичной сделкой по Bitcoin.

"Машина" комиссий, стоящая за накоплением Bitcoin

Аппарат компании Strategy по привлечению капитала теперь охватывает не менее пяти различных ценных бумаг: ее обыкновенные акции класса A (MSTR), а также четыре серии бессрочных привилегированных акций, каждая из которых имеет разные процентные ставки по дивидендам. На конец 2025 года компания авторизовала выпуск обыкновенных акций на сумму 21 миллиард долларов в рамках своей программы ATM, а также десятки миллиардов долларов в виде привилегированных акций. В своей декларации за декабрь 2025 года документе оставался доступный объем выпуска обыкновенных акций в размере 13,37 миллиарда долларов, а также более 30 миллиардов долларов в виде привилегированных акций.

Каждая проданная акция приносит комиссию агентам по размещению. При общем объеме выпуска в 50 миллиардов долларов, комиссионные сборы, оцениваемые в 274 миллиона долларов, составляют смешанную ставку примерно в 55 базисных пунктов, что соответствует экономике программ ATM.

Этот поток комиссий является регулярным, предсказуемым и прямо пропорциональным темпам выпуска. Чем больше BTC компания Strategy покупает, тем больше капитала ей необходимо привлечь. Чем больше капитала она привлекает, тем больше комиссионных зарабатывают банки. Чем более оптимистичны прогнозы аналитиков, тем больше аппетита у инвесторов к следующему предложению.

Это создает петлю обратной связи, которая сама по себе не является коррупционной, но она является самоподдерживающейся. Оптимизм аналитиков поддерживает аппетит инвесторов, что, в свою очередь, поддерживает выпуск акций. Выпуск акций поддерживает доход от комиссий, а доход от комиссий создает институциональный стимул для поддержания аналитической работы и, самое главное, для поддержания оптимизма.

Bitcoin, замаскированный под корпоративную структуру

Если отбросить структуру капитала, то аналитическая оценка компании Strategy на самом деле не о корпоративном программном обеспечении или аналитике на основе искусственного интеллекта: речь идет о Bitcoin.

Собственная методология оценки компании Strategy от Bernstein основана на более широком отчете, в котором утверждалось, что Bitcoin может достичь 150 000 долларов к концу 2026 года. В этом контексте Strategy является идеальным, если не единственным, инструментом для институциональных инвесторов для получения доступа к Bitcoin через традиционные фондовые рынки.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Недавние показатели акций практически подтвердили это. Акции MSTR упали примерно на 74% от своего пика в ноябре 2024 года и снизились примерно на 64% с начала года, в то время как Bitcoin упал на 19% за тот же период.

Эта разница показывает, что здесь практически нет корреляции, и мы видим усиленное движение. Компания теперь контролирует почти 4% от общего объема Bitcoin в обращении, что усиливает как положительные, так и отрицательные моменты в цене ее акций.

В январе 2026 года компания Strategy приобрела Bitcoin на сумму 2,13 миллиарда долларов всего за восемь дней, финансируя покупку за счет продажи обыкновенных и привилегированных акций по рыночной цене.

Что нарушает эту петлю

Каждая рефлексивная система имеет точку отказа. Для компании Strategy она находится на пересечении трех переменных: цены Bitcoin, аппетита инвесторов к новым выпускам акций и устойчивости растущей долговой нагрузки компании.

В отношении долговых обязательств ситуация становится все более сложной. В конце 2025 года компания Strategy создала резервный фонд в размере 1,44 миллиарда долларов для финансирования выплат дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгам в течение двенадцати месяцев, с заявленной целью в конечном итоге покрыть 24 месяца.

Привилегированные акции STRC, ее новейший инструмент, имеют доходность 11,5% и структуру, которая предполагает постоянные выплаты, что создает постоянные обязательства по выплате денежных средств, помимо уже существующей структуры капитала. Компания сообщила о нереализованных убытках в размере 14,5 миллиардов долларов по цифровым активам за последний квартал и зафиксировала один из самых больших квартальных убытков, когда-либо зарегистрированных публичной компанией в США.

Если цена Bitcoin резко упадет, нарратив о "премии за владение", который поддерживал акции компании в 2024 и 2025 годах, изменится на противоположный, как это уже происходит при текущих ценах. И если интерес инвесторов к новым выпускам акций снизится во время падения цены Bitcoin, вся система приобретения активов, вероятно, остановится.

Однако, значимость компании для Bitcoin выходит за рамки ее цены акций.

Компания стала одним из важнейших индикаторов спроса на рынке, крупным институциональным покупателем, темп приобретений которого формирует настроения как среди розничных, так и среди институциональных инвесторов. Спрос на Bitcoin как на корпоративный актив практически полностью иссяк за пределами этой компании. Такая концентрация означает, что состояние системы привлечения финансирования компанией теперь является проблемой для всех, кто владеет Bitcoin и зависит от устойчивого институционального спроса для поддержания цены.

Настоящее напряжение заключается в том, верит ли Уолл-стрит в эту компанию из-за убедительности Bitcoin-тезиса, из-за прибыльности системы комиссий или потому, что эти два фактора стали неразделимыми.

Следующий тест смещается от целевых цен аналитиков к доступу к капиталу. Компания должна продолжать привлекать финансирование на выгодных условиях, даже если Bitcoin остается слабым, акции торгуются по цене, равной или ниже стоимости ее активов, и инвесторы начинают оценивать ее как инструмент с кредитным плечом, а не как компанию с высоким потенциалом роста. Именно в этот момент оптимистичный сценарий переходит от теории к рыночному решению.

Упомянуто в этой статье:

Bitcoin Strategy Cantor Fitzgerald Bernstein Michael Saylor

Опубликовано в

Bitcoin Рекомендованные новости США Аналитика TradFi Рынок Стратегия

Контекст

Связанные материалы

Перейдите в другие категории, чтобы получить более подробную информацию или более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиСШАМестные новостиАналитикаГлавная категорияПресс-релизы

Приверженность прозрачности

Автор этой статьи владеет и/или имеет интерес к одним или нескольким активам, упомянутым в этой статье. CryptoSlate не поддерживает ни один проект или актив, который может быть упомянут или связан в этой статье. Пожалуйста, учитывайте это при оценке содержания этой статьи.

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими корпоративными отказами от ответственности.